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近兩周市場略有調整，但整體仍維持強勢，上證指數繼續(xù)上沖逼近3900點，而創(chuàng)業(yè)板指數則繼續(xù)創(chuàng)下本輪行情的新高。

市場的牛市氛圍濃厚，2024年四季度以來，在強力政策的發(fā)力下，經濟持續(xù)復蘇給市場提供了基本面支撐；而資金的不斷流入則是推動市場上行的直接動力，尤其是存款搬家給市場注入了源源不斷的“水源”。那目前的存款搬家處于什么階段？如何監(jiān)測存款搬家的情況？這自然成了投資者較為關心的問題。

根據央行公布的最新金融數據，8月居民存款同比少增6000億元，但非銀金融機構存款則同比多增5500億元，表明存款搬家確實存在，而且大概率是流向了股市。非銀存款主要包括證券保證金存款、理財公司存款等。這部分存款大幅增加，預示著投資活動更加活躍。

華泰證券認為，非銀金融機構存款是觀察資金是否流入資本市場的重要指標，非銀存款回升初期往往是牛市的中繼。本輪非銀機構存款增速回升是從2025年 1 月開始，說明當前股市流動性環(huán)境整體充裕。不過，目前還未出現大規(guī)模存款搬家的跡象。前8個月，居民存款累計增長了9.77萬億元，較上年同期多增1200億元。后續(xù)需要持續(xù)關注居民存款的相對變化，定期化比例也是一個重要指標。

中國銀河證券測算，8月居民存款同比增速約為9.8%，居民存款增速已經連續(xù)2個月下降。不過， 8月居民存款增速仍然高于廣義貨幣供應量(M2)增速約1個百分點，雖然已連續(xù)三個月差值收窄，但尚未回落至M2增速之下。這兩個指標均顯示，存款搬家跡象初步顯現，但仍處于早期階段。

目前居民存款的規(guī)模約為A股自由流通市值規(guī)模的4倍左右。在居民財富再配置的背景下，居民存款潛在入市的規(guī)模將非常可觀。這場剛剛開始的存款大搬家，或許也將繪制中國家庭財富資產配置的新版圖。

存款搬家的另一個體現是，狹義貨幣供應量(M1)增速不斷提升，M1與M2的“剪刀差”收窄，反映存款的活化在增加。8月M1-M2剪刀差為-2.8%，較上月進一步收窄0.4個百分點。歷史上看，M1增速與股市表現也存在較強的相關性，M1增速上升通常伴隨著股市的走強。8月M1同比增長6%，比2024年9月大幅提升了9.3個百分點。

M1主要包括現金、企業(yè)和居民活期存款，以及支付寶和微信錢包等隨時可用的“活錢”，而M2則包含定期存款。剪刀差收斂表明更多資金轉化為活期存款。

是什么原因驅動存款搬家呢？從居民資產配置的角度看，過去很長時間主要是配置房產。自2021年以來，房地產市場承壓，居民則選擇了觀望，導致存款不斷增加。隨著利率中樞的不斷下移，存款的收益越來越低，又恰逢股市不斷走牛，自然就吸引了居民配置資金的進入。

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